После резкого ускорения инфляции в США и других странах реальные процентные ставки - то есть ставки с учетом инфляции - снова уходят в отрицательную зону, усиливая давление на Федеральную резервную систему и её коллег по всему миру. Новый скачок инфляции в Соединённых Штатах фактически свёл на нет эффект текущей денежно-кредитной политики. Реальная ставка по федеральным фондам впервые за три года стала отрицательной, а это означает, что деньги снова становятся слишком «дешёвыми» на фоне стремительного роста цен. Если Федеральная резервная система не начнет повышать ставки быстрее, инфляция продолжит размывать их реальную стоимость.
Согласно последнему опросу Федерального резервного банка Филадельфии, инфляция в США в текущем квартале может достичь 6%. Для центральных банков это особенно опасный сигнал: отрицательные реальные ставки традиционно стимулируют экономику, подталкивая потребление и инвестиции, тогда как сейчас задача регуляторов - наоборот, охладить спрос и остановить рост цен.
Ситуацию осложняет масштабный энергетический кризис, вызванный войной на Ближнем Востоке и перебоями в поставках нефти. На этом фоне продолжение сверхмягкой политики выглядит всё менее оправданным, особенно с учетом высоких цен на акции и огромных объемов ликвидности в финансовой системе. Некоторые центробанки уже начали реагировать. Резервный банк Австралии и Банк Норвегии повысили процентные ставки, однако большинство крупнейших регуляторов пока сохраняют осторожность. Они надеются получить больше данных о последствиях энергетического кризиса для экономики и рынка труда, прежде чем переходить к более агрессивным действиям.
Однако рынки облигаций всё сильнее сигнализируют о недоверии к такой выжидательной позиции. Доходности облигаций растут, а инвесторы закладывают в цены более высокую инфляцию и будущие повышения ставок. Опыт последних лет показывает, что надежды на «временный» характер инфляции уже не раз оказывались ошибочными. Среди крупнейших мировых центральных банков только Банк Англии пока сохраняет положительную реальную ставку. Но даже эта ситуация может быстро измениться, если инфляция в Великобритании продолжит ускоряться. Сейчас она составляет 3,3%, и при дальнейшем росте реальные ставки вновь станут отрицательными.
В еврозоне положение ещё сложнее. Реальная ставка Европейского центрального банка уже опустилась примерно до минус 1% - минимального уровня с 2023 года. В Японии отрицательные реальные ставки сохраняются уже несколько лет: Банк Японии долгое время пытался бороться с дефляцией и стимулировать экономику. Но теперь рост цен на энергоносители, особенно после войны в Иране, меняет ситуацию. Япония почти полностью зависит от импорта топлива, а значит инфляционное давление там, вероятно, будет только усиливаться.
Дополнительным фактором роста инфляции становится глобальный бум искусственного интеллекта. Огромные инвестиции в ИИ-инфраструктуру, дата-центры и производство микросхем подталкивают вверх спрос на чипы, электронику и энергоресурсы. В результате инфляцию сегодня подпитывают не только геополитические кризисы, но и крупнейшая технологическая гонка последних десятилетий.
